（以下实质从国金证券《巨额&贵金属周报：地缘突破再升温，金价重回2700好意思元以上》研报附件原文提要）行情综述&投资提议本周（11.18-11.22）内A股下落，沪深300指数跌2.60%，有色金属跌0.31%。个股层面，众源新材、湖南黄金、安泰科技涨幅杰出。铜：本周LME铜价+0.04%至8973好意思元/吨，沪铜价-0.14%至7.38万元/吨。民众铜去库0.39万吨至57.61万吨，其中LME+COMEX去库0.01万吨至35.28万吨，国内社库+保税区去库0.38万吨至22.33万吨。供应端，我国10月入口铜矿231.40万吨，环比-4.98%，自智利入口同环比下降；秘鲁1-9月累计铜产量同比-0.6%。本周入口铜精矿零单TC为10.64好意思元/吨，环比+0.31好意思元/吨。10月我国入口废铜18.31万吨，环比+14.23%，废铜入口环比回升。冶真金不怕火端，11月冶真金不怕火厂麇集覆按，加之矿原料垂死导致新投冶真金不怕火厂放缓，瞻望11月产量环比下滑，临频年度原料长单谈判，瞻望年底冶真金不怕火产量难权贵增长。耗损端，据SMM，本周精铜杆开工率84.26%，环比+1.82%，卑劣刚需补库，前期订单排产以及出口退税取消前部分企业抢出口订单导致开工率回升；本周线缆开工率90.3%，环比+0.97%，末端需求不足导致增长有限。国内耗损计谋鼓励有望驱动铜需求。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量孝顺消弱，瞻望Q4铜价核心有望上移。节拍方面，二季度耗损旺季下，需求身分对订价作用较小，而国内三季度耗损淡季需求订价占比将有所上升，国内社库的告成去化需计议卑劣对价钱的承勤苦度，价钱的小幅养息或更有益于国内社库冉冉去化，冶真金不怕火端原料枯竭及废铜隐忧或将发酵，Q4价钱有望引来新一轮高潮。铝：本周LME铝价-1.26%至2630好意思元/吨，沪铝价-1.73%至2.04万元/吨。民众铝去库2.67万吨至150.15万吨，其中LME去库1.04万吨至70.86万吨，国内铝锭+铝棒去库1.63万吨至79.29万吨。供应端，10月我国入口铝土矿1228.93万吨，环比+6.38%；本周力拓废除对澳大利亚Gladstone氧化铝出口的不成抗力，运营接近泛泛，上游偏紧气象有望部分缓解。本周电解铝启动产能4368.40万吨，环比+3.7万吨，广西地区因资本高企减产的铝厂本周减产实现，后续仍有运筹帷幄扩大减产，贵州铝厂因资本高企减产；新投产方面，新疆及贵州产能开释，但资本较高导致投产速率放缓。本周氧化铝价钱高位，行业仍处于失掉气象，对高资本电解铝产能减产的预期仍存。需求端，据SMM，本周铝卑劣开工率63.4%，环比+0.4%，型材企业在出口退税计谋取消前抢出口带动开工率提高。短期铝材抢出口带动需求预期，但期间较短因此提高有限，现在资本增长由国际客户承担较多，但资本抬升或对出口订单有所影响，顺心抢出口驱散后耗损情况。资本端对铝价支捏权贵，地产计谋落地有望提振铝需求。在产能红线布景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速权贵下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，瞻望已经保管正经增长，国内电解铝供需缺口将在25年权贵扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交游市集后，供需缺口和资本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性高潮，吨铝利润有望进一步扩展。清晰利润及现款流有望带来铝板块估值抬升。提议顺心全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等地点。金：本周COMEX黄金价钱+5.87%至2718.20好意思元/盎司，好意思债10年期TIPS下降3个基点至2.07%。SPDR黄金捏仓加8.04吨至877.97吨。本周金价捏续上行，主因俄乌突破升级的预期导致对黄金的避险需求提高。由于通胀回落及劳能源市集降温，柯林斯及好意思联储理事库克支捏链接降息，而好意思联储理事鲍曼对进一步降息捏严慎格调，现在市集预期12月降息25bp的概率为55.9%。短期地缘政事波动再起，后续财政赤字及通胀预期、民众央行购金等身分有望链接推升中期金价贯通。基于咱们此前深度报告中的两阶段六身分模子，瞻望25年金价启动核心有望攀升至2600-2700好意思元/盎司，特朗普上台，财政赤字率存在权贵放大可能性，且再通胀或相继而至，此两项核心身分调换基于降拒却易的SPDR捏仓回流，伦敦现货黄金有望冲击3000好意思元。沪金价钱还受东谈主民币汇率波动风险影响。提议顺心中金黄金。风险辅导时势缔造程度不足预期；需求不足预期；金属价钱波动。
