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本年8月26日，上海小方制药股份有限公司（简称“小方制药”）在上交所主板上市。10月末，公司交出上市以来的首份收货单，从财务数据看公司事迹弘扬不尽如东谈主张，营收增速逐年放缓趋于停滞，利润弘扬一改往年强势增长的趋势，已出现同比下降。
具体而言，2024年前三季度，小方制药兑现营收3.67亿元，同比微增0.05%，营收增速创历史新低；兑现归母净利润1.62亿元，同比下降4.07%，与2022年、2023年同比增长38.74%、16.24%形成澄莹对比；兑现扣非净利润1.62亿元，同比下降1.49%，历史初度出现同比下滑。
中枢居品缺少壁垒 阛阓份额逐年下降
聚积居品来看，小方制药中枢居品主要包括开塞露、炉甘石洗剂等。其中，开塞露为公司提供了主要的营收、利润开首，2021年度-2023年度居品营收分离约为2.22亿元、2.5亿元、2.53亿元，分离占总收入的55.30%、54.80%、53.58%；毛利分离为1.35亿元、1.34亿元、1.66亿元，分离占毛利总数的48.78%、45.37%、49.75%。
追思畴前数年的谋略情况，公司事迹变动与开塞露主要原材料——甘油的价钱变动息息议论。凭证海关总署显露的入口甘油均价娇傲，2021年起，甘油价钱合手续飙升，由2021年头的677.17好意思元/吨一王人涨至2022年6月的1787.6好意思元/吨，涨幅超160%。随后甘油价钱飞速回落，2023年头已追思至约590好意思元/吨。
由于开塞露坐褥门槛较低，阛阓竞争竞争度高，因此在原材料价钱上升时小方制药很难通过加价的形状对冲资本上升对盈利才能酿成的扰动。2022年，公司毛利率骤降至59.04%，此后伴跟着甘油价钱的下降，2023年回升至65.46%，2024年前三季度赓续踏实于65%傍边。
由此可见，尽管公司开塞露阛阓占有率排行第一，但居品本人不具备专有性，公司在产业链中的说话权较弱。这也不错从公司的专利情况，研发用度率中得以体现。自缔造于今，小方制药并无发明专利，研发用度率恒久保合手在3%傍边，不及销售用度率的三分之一。
居品缺少竞争壁垒，势必要濒临来自竞品的强烈竞争。在国内开塞露的阛阓份额中，福元医药仅次于小方制药排行第二位。为了获取阛阓份额，福元医药开塞露居品已聘请了相对廉价的销售计策。2020年和2021年，福元医药开塞露的毛利率分离为29.46%、25.67%，远低于小方制药50%以上的居品毛利率。
凭证福元医药2022年年度陈述显露，其2022年开塞浮现厂销售数目为5.41亿支，已逾越小方制药开塞浮现厂销售数目3.04亿支。此外，广东恒健、一康制药、遂昌惠康等公司也在争夺开塞露阛阓，上述公司阛阓占有率在2020年至2022年本事均有所进步，而小方制药阛阓占有率则慢慢镌汰，2019年-2022年开塞露阛阓份额分离为19.93%、17.57%、16.06%和16.42%。
募投名目“一毛不拔” 上市谋发展如故图圈钱？
需要指出的是，小方制药阛阓占有率的下滑或与其产能受限议论。凭证招股书显露，2021年-2023年，公司开塞露系列居品的产能愚弄率恒久保合手在100%以上，产销率也均大于95%。因此，公司募资扩产存在其合感性及必要性。
然而，大幅扩产之后，阛阓能否持续新增产能，居品能否保管高毛利率是值得念念考的问题。而聚积多种迹象来看，小方制药实控东谈主关于畴昔的发展并不合手乐不雅派头。
最初，公司在IPO本事存在大额分成征象。2019年-2022年，公司累计盈利6.03亿元，同时累计现款分成5.6亿，占盈利总数的比例为92.87%。从股权结构来看，小方制药实质狂妄东谈主家眷合手股比例高，方之光、鲁爱萍配偶通过运佳远东有限公司合手有公司78.40%股份，加上狂妄两家股权引发平台，统统狂妄公司88%的股份，这也意味着上述大额分成主要流入了实控东谈主家眷的腰包。
而据中介机构核查，这些分成款被实控东谈主主要用于金融投资。公司产能已达瓶颈，实控东谈主赢得分成款后却不投资公司，转而投向不驯服性更高的股票阛阓，这或已响应出了其关于公司畴昔发展的派头。
此外，当公司IPO召募资金不实时，公司立时缩减了募投名目参预。据小方制药2023年2月招股书及签署日为2023年7月5日招股书娇傲，其募投名目发生了变动，拟使用召募资金从13.43亿元骤减至8.32亿元，减少38.05%。
其中，“外用药坐褥基地新建名目”拟使用的召募资金金额不变，已经为65，964万元。公司在招股书中也暗示，本次刊行召募资金到位后，若实质召募资金净额少于上述募投名目所需资金金额，不及部分将由公司自筹料理。
最终，小方制药召募资金总数为4.99亿元，扣除各项刊行用度后召募资金净额为4.48亿元，远低于谋划募资额。但公司并未自筹料理不及资金，而是在上市后不久便变更了募投名目投资金额。其中，外用药坐褥基地新建名目拟参预召募资金金额暴减至3.88亿元，降幅超40%。
募投名目变更之后，拟投资总金额与实质募资净额一致，公司似乎不肯为畴昔发展特等多参预一分钱。由此可见，公司实控东谈主关于募资扩产的畴昔收益底气不及。那么，初度递交招股书时谋划募资13.43亿元，以及缩减之后的8.32亿元，究竟是发展确有所需，如故为了上市圈钱？
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牵累剪辑：田李昊文