主要经济体增长动能弱、债务职责重，夙昔五年寰宇经济增速仍将低于2000~2019年的恒久趋势值。大家生意保护加重，最近一些国度对中国“新三样”产物出口加征关税。
日前，国际货币基金组织（IMF）和寰宇生意组织（WTO）辞别发布了2024年二季度大家外汇储备币种组成（CCOFER）和寰宇商品收支口数据。左证这些数据，咱们不错分析主要储备货币币种结构和主要经济体大家收支口阛阓份额此消彼长的变化。
好意思元储备份额从新下降，但不宜高估俄乌冲破后的大家去好意思元化进展
左证CCOFER数据，已毕2024年二季度末，大家败露币种组成的外汇储备中，好意思元储备畛域为66754亿好意思元，较上季末减少994亿好意思元，较2021年底（俄乌冲破爆发前夜）减少4096亿好意思元；好意思元储备占比为58.22%，继上季环比上升0.50个百分点后又下降了0.70个百分点，较2021年底累计下降0.58个百分点，好意思元储备份额降至十年来季度新低（见图表1）。
2022年头俄乌冲破爆发后，好意思国勾通友邦对俄实行包括冻结外汇储备金钱、将俄罗斯主要银行踢出环球银行同行电信定约（SWIFT）在内的金融制裁秩序。阛阓无数合计，这将加重国际社会关于好意思元金钱安全性的信任危险，进而加速大家去好意思元化程度。2021年底以来，好意思元外汇储备畛域和份额的颠簸走低，似乎部分印证了前述不雅点。关系词，进一步分析，现实影响或没败落据败露的那么大。因为大家好意思元外汇储备畛域的变动还包含了金钱价钱变化引起的估值效应。
左证好意思国财政部国际成本流动论述（TIC）数据，2022年头至2024年6月，外资官方捏有好意思债余额累计减少2907亿好意思元。其中，来往引起的减少额为198亿好意思元，孝顺了6.8%；好意思债收益率上行（同时10年期好意思债收益率由1.52%升至4.36%，上升了284个基点）、好意思债价钱着落引起的负估值效应2704亿好意思元，孝顺了93.2%（见图表2）。诚然，若外资官方捏有的外汇储备设立到好意思股上，当期将录得好意思股飞腾带来的正估值效应，仅仅买卖股票关于外汇储备盘算来讲属于浅尝辄止的另类投资，占比不高、孝顺有限。
其实，以储备份额推断的大家大畛域去好意思元化程度早在2022年之前就开动了。左证TIC数据，2020年头至2021年底的八个季度，外资官方累计净卖出好意思债2354亿好意思元，高大于2022年头至2024年二季度十个季度外资官方累计净卖出好意思债不到200亿好意思元的畛域（见图表2）。左证CCOFER数据，好意思元储备份额由2019年底的60.75%降至2021年底的58.80%，下降1.95个百分点，降幅也远突出去十个季度的累计值（见图表1）。
从CCOFER数据看，2022年以来好意思元储备份额的下降，最大受益者是IMF败露的八种主要储备货币以外的“其他货币”，份额上升了1.16个百分点。澳大利亚元、加拿大元、英镑、日元和瑞士法郎等五种主要储备货币份额也有不同程度的上升，辞别为0.40、0.30、0.13、0.07和0.02个百分点。同时，第二大储备货币——欧元储备份额也出现下降，降幅为0.84个百分点，以致突出了好意思元储备份额的降幅，反应了俄乌冲破之后欧洲与俄罗斯加速经济脱钩形成的伤害。
已毕2024年二季度末，在败露币种结构的外汇储备中，大家东说念主民币储备畛域为2452亿好意思元，环比减少19亿好意思元，较2021年底（历史峰值）减少921亿好意思元，下降了27.3%；东说念主民币储备份额为2.45%，环比下降0.01个百分点，较2021年下面降0.66个百分点（见图表3）。当迈过数目彭胀的低级发展阶段后，一些东说念主民币国际化的盘算出现波动在所未免。2023年底中央金融就业会议和2024年中二十届三中全会反复强调，要服从鞭策高水平金融怒放，稳慎塌实鞭策东说念主民币国际化。其进攻的策略含义之一即是，东说念主民币国际化要服务于中国经济发展和纠正怒放的客不雅需要，而不是要挑战和取代其他货币，不要动辄挂钩“去好意思元化”。
以好意思元计值的大家东说念主民币储备畛域下降，不齐备是外资减捏东说念主民币储备金钱，还反应了汇率变动激发的估值效应。2022年头以来，因东说念主民币汇率着落形成的负估值效应累计达375亿好意思元，孝顺了东说念主民币储备总降幅的40.8%。大家英镑和日元储备畛域下降则齐备是因为负的汇率估值效应。同时，境外储备盘算机构现实辞别增捏了英镑储备193亿英镑、日元储备26.58万亿日元（见图表4）。
2023年三季度至2024年二季度，以东说念主民币计值的大家东说念主民币储备畛域累计下降了3675亿元。关系词，鉴于同时中债收益率颠簸下行（10年期中债收益率由2021年底的2.78%降至2024年6月底的2.21%），境外储备盘算机构减捏的东说念主民币金钱应突出了前述畛域。值得一提的是，2023年三季度至2024年二季度，各季境外捏有东说念主民币储备畛域辞别下降810亿、400亿、773亿和24亿元。这标明境外东说念主民币储备盘算机构未参与2023年9月至2024年6月外资捏续增捏境内东说念主民币债券金钱的看成。境内记账式东说念主民币国债是境外东说念主民币储备金钱设立的主力品种。债券通的统计数据炫夸，2023年三季度至2024年二季度间，境外机构记账式国债托管量累计加多673亿元，仅孝顺了同时外资净增捏境内东说念主民币债券10323亿元的6.5%（见图表5）。
评价货币国际化进展有多个维度。从国际支付的角度看，东说念主民币国际化收之桑榆收之桑榆。左证SWIFT数据，自2023年11月起，东说念主民币在大家国际支付的份额突出日元，跃居第四位。到2024年二季度，东说念主民币国际支付季均份额为4.53%，较2021年四季度上升了2.30个百分点。同时，好意思元、英镑、日元、加拿大元、澳大利亚元、瑞士法郎的国际支付份额辞别上升了7.82、0.58、1.09、0.86、0.32、0.32个百分点，欧元下降了14.75个百分点（见图表6）。可见，从国际支付角度看，亦然欧元而非好意思元，成为地缘政事冲破最大的殉难品，东说念主民币国际化在这个维度上则是受益方。
收支口阛阓份额进一步上升，展现大家产业链供应链中的中国韧性
左证WTO的最新数据，2024年二季度，中国商品出口的大家阛阓份额为15.26%，环比、同比辞别上升了1.61和0.89个百分点；2024年上半年，中国出口阛阓份额累计为14.27%，同比上升了0.40个百分点（见图表7）。
2024年上半年，中国出口阛阓份额同比增幅在主要经济体中名列三甲。同时，好意思国出口份额仅上升了0.12个百分点。受益于近岸生意、友岸外包的韩国、越南、中国台湾、印度、墨西哥、巴西辞别上升了0.21、0.19、0.17、0.08、0.04和0.01个百分点，欧盟、澳大利亚、日本、英国、印尼和加拿大则辞别下降1.25、0.18、0.13、0.06、0.04和0.01个百分点（见图表8）。
再行冠疫情暴发以来的情况看，中国出口阛阓份额的擢升更为彰着。2020年~2024年上半年，中国出口阛阓份额平均为13.92%，较2015~2019年同时均值跳跃了1.51个百分点。同时，好意思国出口阛阓份额下降了0.59个百分点。越南、澳大利亚、中国台湾、巴西、印尼、印度、墨西哥辞别上升了0.37、0.29、0.19、0.17、0.13、0.09和0.03个百分点，日本、欧盟、英国、韩国、加拿大则辞别下降了0.65、0.63、0.45、0.30和0.08个百分点（见图表8）。
尤其值得一提的是，中国不仅出口进展亮丽，入口进展也不逊色。2024年二季度，中国商品入口的大家阛阓份额为10.92%，环比、同比辞别上升了0.48和0.42个百分点；2024年上半年，中国入口阛阓份额平均为10.55%，同比上升了0.29个百分点（见图表7）。后疫情时间的2020~2024年上半年，中国入口阛阓份额平均为10.89%，较前五年同时均值跳跃0.91个百分点，炫夸中国超大畛域阛阓上风也正在慢慢惠及全寰宇。同时，好意思国、英国、日本入口阛阓份额辞别下降了0.33、0.43和0.39个百分点，欧盟、印度、中国台湾、越南辞别上升了0.21、0.11、0.20和0.30个百分点（见图表8）。
据好意思方统计，2017年（中好意思经贸摩擦升级前夜），好意思国商品出口、入口和收支口差额中，中国占比辞别为8.3%、21.4%、46.9%，2020年降至辞别为8.7%、13.4%、33.7%，2024年前8个月进一步降至辞别为6.7%、12.9%、24.0%（见图表9）。中外洋贸收支口约略在“小院高墙”“脱钩断链”的打压笼罩下获取上述得益，实属不易。
左证海关总署的最新统计数据，2024年前三季度，中国出口累计同比增长4.3%，较上半年累计同比增速跳跃0.8个百分点；入口增长2.2%，跳跃0.1个百分点。瞻望2024年三季度，中国收支口的大家阛阓份额有望进一步攀升。
然而也要看到，外部环境更趋复杂严峻。主要经济体增长动能弱、债务职责重，夙昔五年寰宇经济增速仍将低于2000~2019年的恒久趋势值。大家生意保护加重，最近一些国度对中国“新三样”产物出口加征关税。尽头是好意思国政府换届后，好意思国对华策略很可能出现新的不细目性。这些齐和会过生意、投资、信心等渠说念对中外洋贸收支口产生不利影响。
应付外部挑战的关节是作念好我方的事情。一方面，通过进一步全面久了纠正，加速构开国内大轮回为主体、国内国际双轮回相互促进的新发展神志，因地制宜发展新质分娩力，进一步证实我国超大畛域阛阓上风，耕种经济发展新动能和国际竞争新上风。另一方面，收拢9月24日以来阛阓预期改善的技艺窗口，攥紧落实存量策略，应时推出增量秩序，加大逆周期磋商力度，推动经济运行回想合理区间，忽闪化解重心畛域风险，进一步提振阛阓信心。
（作家系中银证券大家首席经济学家）
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
职责剪辑：何俊熹